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事件：公司发布23 年中报，23H1 实现收入37.63 亿元（同比+0.74%），归母净利润4.93 亿元（同比-7.74%），扣非归母净利润4.44 亿元（同比-12.18%），毛利率29.62%（同比+0.44pct）。其中23Q2 收入18.96 亿元（同比+4.24%，环比+1.48%），归母净利润2.92 亿元（同比+2.80%，环比+45.94%），扣非归母净利润2.62 亿元（同比-3.32%），毛利率33.46%（同比+0.86pct）。
沪利微电盈利增长，胜伟策于5 月并表。分子公司来看，沪利微电23H1 营收9.92 亿元（同比基本持平），净利润0.99 亿元（同比+34%）；黄石沪士23H1 营收8.68 亿元（同比-3%），净利润1.05 亿元（同比-8%）；胜伟策23H1 营收0.52 亿元，净利润-1.22 亿元，于23 年5 月并表。
未来全球服务器/数据存储板、汽车板及中国18 层以上板增速领先。根据沪电股份23 年中报援引Prismark 2023Q1 研究报告数据，Prismark 预测22-27年中国PCB 产值复合增长率为3.3%，预计到27 年产值可达约511.33 亿美元， 22-27 年中国18 层以上板产值复合增长率为6.5%；22-27 年全球服务器/数据存储板产值复合增长率为7.6%，汽车板产值复合增长率为6.2%。
新兴产品批量交付，占比不断优化。23H1 公司PCB 业务收入35.82 亿元（同比+1.42%），毛利率31.03%（同比+0.23pct），分应用领域看：企业通讯市场板收入21.81 亿元（同比-8.02%），毛利率33.15%（同比-0.47pct），其中AI 服务器和HPC 相关PCB 产品占比从22 年的约7.89%增长至约13.58%，800G 交换机产品已开始交付；汽车板收入11.02 亿元（同比+23.48%），毛利率25.79%（同比+3.41pct），其中公司毫米波雷达、采用HDI 的自动驾驶辅助等新兴汽车板产品市场持续成长，占比从22 年的约21.45%增长至约22.66%；办公及工业设备板收入2.88 亿元（同比+12.50%），毛利率35.38%（同比+1.05pct）；消费电子板及其他收入0.10 亿元（同比-10.16%），毛利率22.85%（同比-1.21pct）。分地区来看，23H1 公司PCB板业务，内销5.49 亿元（同比-30.04%），毛利率25.05%（同比-3.01pct）；外销30.33 亿元（同比+10.40%），毛利率32.12%（同比+0.53pct）。
费用控制良好。费用端，23H1 公司销售、管理、财务、研发费用率分别为3.15%（+0.16pct）、2.14%（+0.06pct）、-0.63%（+1.19pct）、6.04%（-0.09pct）。
盈利预测与投资建议。我们预计2023-2025 年公司营收分别为92.87 亿元、112.99 亿元、133.75 亿元，归母净利润分别为15.33 亿元、19.71 亿元和23.87亿元，EPS 分别为0.80 元、1.03 元和1.25 元。综合以上及可比公司情况，给予2023 年PE 合理区间25-30 倍，对应合理价值区间20.12-24.14 元，给予“优于大市”评级。
风险提示。下游采购低于预期；短期投入较大等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。 （责任编辑：王丹 ）

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